来源：凤凰网 金融“公司研究院” “他的身家一年内暴涨200亿元。看似逆风卷土重来的“全球电子烟大王”陈志平还没有从黑暗中走出来，他的财富仍落后巅峰时期245亿元。充满张力的数字区间就像是时局的剪影。他和一个小国际之间，在全球范围内电子烟风暴中，这家公司正艰难地从利润不断下滑的泥潭中挣脱出来，只是这条路在“人生扩张”的狂潮中艰难前行，每一步都伴随着势不可挡的跌跌撞撞，从巅峰时期跌入了245亿。早年曾就职于上海尚科联合科技、复旦光华科技y 作为销售经理。怀揣着创业梦想，他甚至远赴四川尝试煤炭生意。然而，由于一场阴谋，他收到了一批假煤炭，损失了200万元。这个巨大的损失并没有击垮陈志平。 2009年，他把目光投向了深圳，正是在这里，他嗅到了电子烟行业的商机。当时，美国电子烟市场刚刚兴起，源源不断的代工订单如雪花般涌入素有“中国雾谷”之称的深圳。据报道，不少外国顾客口袋里揣着现金直奔深圳。虽然是小作坊，但只要能生产，他们都愿意合作。陈志平准确地捕捉到了这一趋势，立即入局寻找麦克斯韦——电子烟巨头斯莫尔国际的前身。最初，麦克维尔依靠OEM出口站稳脚跟。 2011年与亿维点亮合作氢能源。 2014年获得对方战略投资。此后，公司加速发展。 2017年至2019年三年，收入同比翻倍，增速分别达到121%、119%和122%。 2019年营收直接突破76亿元，其中OEM业务占比86.3%。 2020年，斯摩尔国际作为“电子烟第一股”在港股上市，轻松融资80亿港元，成为电子烟市场的资本神话。陈志平也跟随这股上涨的浪潮，他的名字开始频繁出现在财富排行榜上。 2020年，也就是他首次上榜的那一年，他的身家就达到了640亿元，在当年的胡润百富榜中排名第59位。可惜好景不长，一波严格的全球电子烟监管政策浪潮很快席卷全球。 2022年，中国电子烟监管政策出台后，Smore的股价进入下行通道，整个行业进入集体调整期。此后，SMOL的市值大幅缩水。截至10月28日收盘，斯摩尔国际股价为13.71港元/股，市值849.07亿港元。相比此前4967.82亿港元的高位市值，跌幅超过82%。陈志平的财富也减少了。去年，他的身家增长了114%，达到395亿元人民币，但比巅峰时期少了245亿元人民币。 02收入不增收背后的隐含意义 备受关注的陈志平身价涨跌，一定程度上无可比拟地归因于斯摩尔国际近年来的业绩表现。从营收表现来看，斯摩尔国际2025年前三季度交出了一份不错的成绩单，总营收达到102.1亿元，同比增长21.8%。埃斯特别是2025年第三季度，公司单季度营收达到41.97亿元，创下历史新高，同比、环比增长超过27%。这种强劲的增长很大程度上归功于其两大核心业务，特别是企业和自有品牌客户的协同努力。然而，在营收快速增长的背后，公司盈利能力持续下滑的隐忧却不容忽视。 2025年前三季度，斯摩尔国际当期营收8.09亿元，同比下降23.8%。这种“营收不增长”的现象，直接导致公司净利润率从2021年的38.44%下滑至2025年前三季度的7.92%。面对日益增大的营收压力，斯摩尔国际也在多层面进行战略调整。首当其冲的是全球监管政策的不确定性影响。随着全面落实我国《电子烟管理办法》的出台以及美国日益严格的产品审批标准，传统电子烟市场的增长空间受到明显限制。针对这一挑战，斯摩尔国际加快了海外制造能力的建设。印尼工厂产能逐渐成熟，被认为有助于缓解地缘政治和关税问题带来的经营压力。与此同时，激烈的市场竞争也推高了斯摩尔国际的运营成本。为了抢占海外市场份额并推广自主品牌，公司的销售成本大幅增加。同时，公司实施的股权激励计划也造成大量非现金股份支付费用，进一步加剧了短期盈利压力。此外，斯莫尔国际还在积极尝试寻找第二条增长曲线。例如，新兴的雾化医疗、雾化美容、加热不燃烧等方向。但目前新业务收入占比仍然较低，占总收入的比例不足1%，且需要长期培育和持续投入。据该机构预测，新业务可能要到2027年左右才能做出重大财务贡献。如今，在全球监管趋严、行业竞争加剧的背景下，即便是斯摩尔国际在国外市场苦苦挣扎，也依然掩盖不了“增收不增收”的尴尬事实。陈志平和他创立的电子烟帝国正站在转型的十字路口，既有利润空间不断收紧的压力，也有新业务不断涌现的挑战。能否在迷雾中找到正确的方向，在坚持与创新之间找到平衡点，将决定Smoor能否真正成功走出阴霾，探索下一个“黄金时代”。
