随着公募基金三季报披露完成，各机构的总体经营情况和业绩也浮出水面。曾经凭借良好的防御能力打破2023-2024年熊市的大成基金，已经“水土不服”结构性上涨的周期，主动权益类产品收益水平年内呈现回归趋势。其中，大成基金首席股权投资官徐岩因在牛市建仓时机“沽空”而被持有者批评。从曾经的维权冠军到底层阵营。同时暴露出换手率高、风格漂移、老手短板等问题，也反映出大成基金投研体系对市场风格转变的应对不当。年度在同类基金中排名倒数第二，超额收益排名最后。如果财经《投资观察》搜集数据并发现，今年以来，大成基金旗下多款权益类产品收益水平呈现下降趋势，其中不乏多款明星级基金产品。以大成基金的龙头股票产品——太阳大卡股票为例。该基金是大成旗下最大的股票基金。成立于2015年，成立以来累计回报率达到423.11%。三季度末管理规模114.53亿元。财经《投资观察》梳理数据发现，该基金在2023年和2024年表现突出，分别实现年化收益率5.23%和29.01%，明显超过沪深300指数涨幅，位居同类中游。但从2024年第三季度开始，该基金的表现开始逊于市场平均表现。当季沪深300上涨16.07%，而基金仅上涨9.24%。进入2025年之后，性能大成高鑫股票的业绩并没有改善。截至11月7日，该基金近三个月、近六个月及今年以来的涨幅均跑输沪深300指数，在同类产品中排名靠后。管理规模也有所下降，从2025年一季度末的123.64亿元下降至三季度末的114.53亿元。此外，大成基金旗下多只活跃股权产品规模超过30亿元，如大成瑞祥混合A、大成策略回报混合A、大成优势企业混合A、大成竞争优势混合A等。关注价值股或大盘股。韩创管理的大成瑞景灵活配置组合、大成聚裕成长组合、大成新产业组合等产品的重仓一般集中在工业银锡、山东黄金、锡业股等资源股。刘旭的手柄也显出一份专注评级风格。其管理的大成高效三年交付组合、大成优势企业组合、大成核心价值精选组合、大成高鑫股票持股前三名均为中国移动、美的集团、豪迈科技。虽然这种仓位结构对市场低迷表现出较强的抵御能力，但“保守优先”的配置策略在2025年技术和增长风格占主导地位的情况下显然不够灵活。熊市中的舒适区，却成为牛市中的桎梏。财经《投资观察》还发现，上述基金产品名义上贴着“成长”、“后起之秀”的标签，但实际持有的却集中在资源轮动和传统价值股，这不可避免地导致风格漂移，容易误导投资者对产品风格的判断。这不仅会削弱投资者的信心，还会暴露投资者的惰性研究系统。大成基金应对市场变化的犹豫还体现在常被基督徒诟病的建仓操作上。由大成基金首席股权投资官徐岩管理的大成兴源启航混合型基金成立于2025年3月。作为一只股票偏向的混合型基金，成立三个月后，该基金现金资产占比达到84%。直到9月11日建仓截止日，该基金才将股票仓位增至60%左右的最低要求。对此，沪深300指数二、三季度涨幅均超过10%，这意味着徐焱错过了市况周期扩张的主要时期，也错过了业绩增长的窗口期。截至2025年11月7日，该基金成立以来的收益率仅为0.24%，远远落后于行业基准和沪深300的表现索引。伊藤凛也属于同一类别，其管理规模从成立时的13.25亿元循环到6.95亿元，几乎停顿。 在基金三方平台的最作区，老城府演记者多有抱怨之声，调侃基金理理“建仓了吗？老牛”也是也麻见不鲜。解决情况？ “天价”换手率无法扭转颓势。财经《投资观察》指出，股票表现的下跌以及基本面人士的批评，似乎引发了一场“形势调整”式的被动调整。其中，多款产品集体换手率有所加强，这在一定程度上强化了大成基金的“续约焦虑”。晨星中国数据显示，大成基金旗下大成产业先锋组合的换手率从去年同期的520%上升至1,847%，几乎是平均仓位的6倍，2025年三界小小内，大成电影先锋手机的十大重仓股十工商行、中芯国际出现了两次。而剩下的仓位几乎是“季度换血”。然而，高流动率并不会带来业绩增长。截至11月7日，大成实业近一年行业回报为负，大幅跑输同行基准和大盘，排名行业垫底。无论是高换手率、随波逐流的作风还是老将的失败，作为公募行业的“十老公司”之一，大成基金应对业绩压力的策略似乎并没有表现出应有的成熟度。更令人担忧的是，在当前基金行业减免佣金、促进长期投资的背景下，甚至出现了风格漂移、高转移率等现象，甚至违背了产业发展的方向。对于大成基金来说，解决困境并不意味着简单修复短期业绩。重组投资研究体系，打破依赖标准之路稳健的投资风格，构建决策机制灵活的制度框架，可以作为破局的切入点。大成基金若能扭转颓势，将成为观察老牌公募机构转型困境的重要范例。若《观察》《投资》将继续关注。
