美联储董事长鲍威尔（Powell）在年度杰克逊厅中央银行会议上发表了大量演讲，认为当前的情况意味着工作面临的风险正在上升。这种风险余额的变化可能意味着需要切割率。鲍威尔开始讲话，并指出：“风险平衡似乎在改变。”然后他说：“失业和其他劳动力市场指标的稳定使我们能够仔细考虑政策的调整。但是，由于政策是限制范围，因此基准的观点和风险余额的变化可能要求我们调整政策政策。”这是鲍威尔言论的完整翻译：货币政策和美联储框架审查主席杰罗姆·鲍威尔（Jerome H. Powell）在经济研讨会上的言论“变革劳动力市场：人口结构，生产力和宏观经济政策”在今年变化的全面经济政策的背景下显示了韧性。至于美联储的双重任务D目标，劳动力市场仍然接近工作，即使通货膨胀率略有增加，但流行后的高点也很大。同时，风险余额似乎正在移动。在今天的演讲中，我将首先讨论当前的经济状况以及财务政策的近观点。然后，我将返回我们对财务政策框架的第二次公开审查的结果，这可以在我们的修订版中看到我们今天发布的长期目标和财务政策策略的陈述。一年前我站在这个领奖台的当前经济状况，经济在某个时候。我们的政策利率在超过一年的时间内保持在5-1/4％至5-1/2％。这种紧缩政策的承担有助于减少通货膨胀，并促进总需求和总供应之间的可持续平衡。通货膨胀更接近我们的目标，并且劳动力市场从先前过热的状态中得到了冷却。 Upwa通货膨胀的风险已减弱。但是，失业率增加了几乎一个百分点，而这种发展在倒退以外的历史上没有发生。在随后的联邦公开市场委员会（FOMC）的三场会议上，我们重新提出了我们的政策立场，这使劳动力市场在过去一年中保持近距离工作（图1）。今年，经济面临着新的挑战。对我们的贸易伙伴的关税大幅提高正在修复全球贸易体系。更强大的移民政策导致劳动力的增长急剧下降。从长远来看，税收政策，支出和监管的变化也可能对经济增长和生产力具有重要意义。如何确定所有这些政策以及长期经济影响会带来什么不确定性。贸易和移民政策的变化会影响需求和供应。在这种环境中，很难区分补充周期的发展以及结构的结构发展或发展。这种差异很重要，因为政策实力可以加强变化的变化 - 但对变化的结构变化有限。劳动力市场就是一个普遍的例子。 7月在本月早些时候发布的报告显示，在过去三个月中，工资和工作增长每月仅减慢35,000，低于2024年的每月168,000个（图2）。由于5月和六月的早期数据发生了巨大变化，这种放缓的速度大于一个月前的评估。但是放慢工作增长似乎并没有在劳动力市场上造成巨大的稀疏利润，这是我们要避免的结果。尽管7月份的失业率略有上升，但历史悠久的历史仍然较低，去年通常保持稳定。劳动力市场中的其他指标也略有变化，包括辞职离子率，失踪，失业率的工作开放以及工资增长。供应和人工需求同时减轻了，大大降低了维持持续失业率所需的工作创造率。实际上，在移民的急剧下降中，劳动力的增长已经放缓，最近几个月，劳动力的参与也拒绝了。通常，由于劳动力市场似乎处于平衡状态，这是一个独特的平衡，这是由于工人的供应和需求都大大放缓。这种不寻常的情况表明，工作的下行风险正在上升。如果这些危险已成为现实，它们将以急剧增加的失踪和增加失业率的形式出现。同时，今年上半年的GDP增长率下降了1.2％，约为2024年的一半2.5％（图3）。增长的下降主要反映了消费者支出的放缓。作为劳动力市场略有减慢到GDP可能会反映出供应量的放缓或潜在的产出增长。通货膨胀，较高的关税开始将价格推向某些商品类别。基于最新可用数据的估计表明，截至7月的PCE总价上涨了2.6％至12个月。不包括粮食和能源类别的Pabagu变化，主要PCE的价格上涨了2.9％，高于一年前的水平。在主要通货膨胀率中，NG商品在过去12个月中上涨了1.1％，在2024年看到中度下降的显着转移。相反，住房服务仍处于下降趋势，而非房屋服务仍处于上层历史级别的运行，与2％的通货膨胀一致（图4）。关税对消费价格的影响清晰可见。我们希望这些影响在未来几个月内会积累，时间和数量的不确定性极大。财务政策的重要问题是这些价格上涨是否可能提高长期通货膨胀问题的风险。一个合理的主要情况是，效果是相对短期的一次性过渡到价格水平。当然，“一次”并不意味着“一次”。提高关税以通过供应链和分销网络工作需要时间。此外，关税率正在不断变化，这可以扩大调整过程。但是，价格上价的上升压力也会刺激通货膨胀的更大长期动态，这是需要评估和管理的风险。一种可能性是工人可以看到他们真正拒绝收入，因为价格上涨，要求雇主的工资更高，这激发了不良动态工资。如果劳动力市场并不是特别紧密，并且面对下行的风险似乎并不是特别紧密，似乎不太可能。另一种可能性是，通货膨胀期望可能会增加，从而拖延了实际的通货膨胀。通货膨胀有超过我们的目标超过四年，而继承是家庭和企业的众所周知的关注点。但是，可以在市场指标上看到通货膨胀的长期期望，并且基本指标似乎仍然稳定地锚定，这与我们2％的长期目标通胀一致。当然，我们无法获得通货膨胀期望的稳定性。无论如何，我们将不允许价格水平提高一个时间，以成为持续的通货膨胀问题。将每个部分结合在财务政策上有什么影响？最近，通货膨胀风险往往会增加，工作风险往往会下降 - 这是一个具有挑战性的情况。当我们的目标创造出这样的刺痛时，我们的情节要求我们平衡双重启动的两个方面。我们的政策利率比一年前更接近中性100点，而失业和其他劳动力市场指标的稳定使我们在考虑改变政策方面时要仔细采取行动更改。但是，由于规则在拥挤的地方，因此转移到基线，风险余额可能需要调整我们的政策立场。财务政策没有预设途径。 FOMC成员将根据其数据分析及其对经济观点和风险平衡的影响做出这些决定。我们永远不会偏离此过程。财务政策框架的演变将介绍我的第二个主题，而我们的财务政策框架则建立在非闯入者的基础上，国会的使命使我们促进了整个工作和美国人的稳定价格。我们仍然完全专注于履行我们的法定任务，并且该情节的修订将支持在广泛的经济条件下完成此任务。我们称为“财务政策战略的长期目标和陈述”（我们称为共识的共识），描述了我们如何追求任务的两个目标。它旨在使公众对H有清晰的了解我们考虑财务政策，这种理解对于透明度和责任感以及提高财务政策的有效性很重要。基于我们对新兴经济的理解，我们在这篇评论中所做的变化是自然过程。继续前进，我们正在建立2012年主席本·伯南克（Ben Bernanke）在2012年通过的共识的初步声明。今天修订的声明是我们每五年第二次公共框架审查的结果。今年的评论包括三个要素：在全国储备银行举行的美联储听力活动，旗舰研究会议，以及在一系列FOMC会议上对员工审查支持的政策制造商的讨论和考虑。进行今年评估的主要目标是确保我们的框架适用于广泛的经济条件。同时，随着经济结构的变化，框架需要改变，我们对这些变化的理解将导致lop。大萧条所带来的挑战在巨大的通货膨胀和卡塔梅特时代有所不同，后者与我们今天面临的挑战不同。在最终分析中，我们生活在新的正常情况下，其特征是利率接近有效下限（ELB），以及低增长，低通胀和菲利普斯的缺陷曲线，这意味着通货膨胀在松弛程度上并不是很敏感。对我来说，这一统计数据反映了2008年底全球金融危机（GFC）爆发后的统计数据，我们的政策利率已与ELB持续了七年。这里的许多人会记得天气的增长缓慢和痛苦的康复。如果经济正在经历中等的撤退，我们的政策利率似乎将返回ELB，这可能是另一个延长的时期。在疲软的经济中，通货膨胀和通货膨胀的预期可能会下降，当名义利率A重新钉为零。实际利率越高，将进一步拖延工作增长，并加强对通货膨胀和通货膨胀期望的下降压力，从而激发了不良动态。据信，携带ELB政策利率并推动对2020年框架的变化的经济状况植根于将持续很长时间的全球因素 - 如果不是Pandemia，则很可能。 2020年的协议包括几种响应与ELB相关的风险的特征，这些风险越来越闻名。我们已经阐述了预期稳定的持久通货膨胀的重要性，以支持我们的价格稳定性和完整的目标Toawawa。利用有关ELB相关风险相关的技术的广泛文献，我们采用了灵活的平均通货膨胀目标，即一种“补偿”方法，以确保即使在ELB壁垒下，通货膨胀期望仍然正确地锚定。特别是，我们说经过一段时间的通货膨胀Ntinues将低于2％，适当的财务政策可能旨在在一段时间内实现适度的通货膨胀。实际上，在流行病之后再次开放的情况不是通货膨胀和ELB，而是40年来全球最高的通货膨胀。像大多数其他中央银行和分析师的私营部门一样，我们认为通货膨胀率正在迅速衰落，直到2021年底，没有我们的政策政策（图5）。当很明显情况下不是这样，我们做出了强烈的回应，将政策利率提高了5.25％，达到16个月。这项行动伴随着避免泛滥供应的破坏，这帮助通货膨胀实现了我们的目标，而没有痛苦地增加失业率，并伴随着过去努力打击高通货膨胀的努力。在过去五年中，今年修订协议的要素已被考虑如何改变。在此期间，我们看到通货膨胀情况可以改变面对极大的震惊。此外，现在的利率高于GFC和Pandmia之间的情况。在上面的目标通货膨胀中，我们的政策利率更加糟糕 - 我认为轻而易举。从长远来看，我们不能说利率将在何处稳定，但是它们的中立水平现在可以高于2010年，这反映了生产力，人口结构，财政政策以及影响投资投资平衡的其他因素的变化（图6）。在审查过程中，我们讨论了2020年陈述对ELB的重点如何与通货膨胀反应的沟通很高。我们得出的结论是，强调过度特定的经济状况可能会导致一些混乱，因此，我们已经对共识的一致性做出了许多重要的更改，以表达这一观点。首先，我们删除了表明ELB是经济环境的特定特征的语言。相反，twe wIll说，我们的“金融政策战略旨在促进整个工作并在各种经济条件下稳定价格”。在ELB附近跑步的困难仍然是一个潜在的问题，但这并不是我们的主要问题。修订后的声明重复了委员会为实现整个目标工作和价格稳定的所有工具的准备准备，尤其是如果联邦资金的利率受到ELB的影响。其次，我们返回了目标通胀的灵活框架，并删除了“补偿”方法。事实证明，有意识，中等通货膨胀的想法已被证明无关紧要。在我们宣布2020年商定声明的变更几个月后，没有通货膨胀发生在2021年。稳定的通货膨胀期望对于我们在减少通货膨胀率的成功而没有大幅提高失业率的情况下很重要。当不良冲击驱动器增加时，焦虑期望会促进通货膨胀恢复到目标当经济疲软时，通货膨胀并限制偏转的风险。此外，它们允许财务政策回顾整个工作，而不会损害价格稳定。我们的修订声明是我们对确保长期通货膨胀期望保持适当锚定的强大行动的承诺，从而使我们的两个任务的相同方面受益。还指出，“价格稳定对合理和稳定的经济很重要，并支持所有美国人的井。”在我们的美联储聆听活动中，该主题是用Strong传达和清晰的。过去五年来，人们对高通货膨胀困难的痛苦提醒，尤其是对于那些可以承受更高基本成本的人。第三，我们的声明在2020年表示，我们可以减轻“缺乏”工作，而不是与整个工作的“偏差”。使用“下”的使用反映了我们对自然失业率的真实时间分析，因此“全部工作”是不确定的。拉特EST GFC后恢复的阶段是，由于通货膨胀率持续落在我们的2％的目标之下，因此该工作长期以来维持基本估计。没有通货膨胀压力，可能无需仅根据自然失业率不确定性的实时估计来加强政策。我们仍然保持这一观点，但是我们对“下”一词的使用并不总是像预期的那样解释，这增加了沟通挑战。特别是，“使用不足”并不意味着对劳动力市场紧张局势的预防或忽视的永久投降。因此，我们从声明中删除了“缺陷”。取而代之的是，该修正案现在指出，委员会更准确地认识到，这项工作有时可能超过对行业的整个实时评估，而不必导致价格风险。当然，如果劳动力市场的紧张局势或其他因素带来了价格稳定的风险，则可能需要避免采取行动。修订的声明还记录了整个工作是“在价格稳定的背景下可以保持中纳米特的最高工作水平。”该工作重点是建立强大的劳动力市场，强调“长期实现整个工作的原则，从而促进了所有美国人的经济机会和福利，为所有美国人带来了丰富的经济机会。 Emposhers社区。预计每个Layunin的不同时间范围都将恢复到我们的两个任务中的一致性。这些原则指导我们今天的政策决定，就像2022 - 24年期间一样，当时我们的2％目标通货膨胀非常关注。除了这些变化，先前的声明中还有许多继续。该文件继续解释我们如何解释国会给我们的使命并描述了我们认为最好促进就业和价格的完全稳定性的政策框架。我们继续认为，金融政策应该是前进的，并考虑经济影响。因此，我们的政策行动取决于经济观点和这种观点风险的平衡。我们继续相信，为TWork设定数字目标并不明智，因为无法直接衡量整个工作的最高水平，并且会随着时间的推移而变化，因为与财务政策无关的因素。我们还继续将2％的长期通货膨胀率视为与我们的双重任务目标最一致的。我们认为，我们对这一目标的承诺是帮助维持长期通货膨胀期望的良好基础的主要因素。经验表明，2％的通货膨胀率足够低，以确保通货膨胀并不提醒家庭决策，同时还为中央银行提供了一些政策灵活性来提供P撤退期间的复兴。最后，共识的修订协议使我们几乎每五年都使我们有了公众分析的承诺。没有五年节奏的Mahout。该频率为政策制造商提供了重新评估经济结构，并就我们的框架绩效进行公共，从业人员和学者的参与。它也与许多全球同行一致。最后，我要感谢Schmid董事长和他所有努力在每年举办一场伟大活动的员工。考虑到Pandemya期间的一些虚拟出勤，这是我第八次荣幸地讲这个领奖台。每年，本次研讨会都为美联储领导人提供了聆听顶级经济思想的想法并关注我们面临的挑战的机会。堪萨斯城美联储明智地吸引了沃尔克总统在40年前进入这个国家公园，被释放将成长为这一传统的一部分。
