资料来源丨凤凰财务的“ IPO观察翼”：1。尽管将52Toys市场与流行音乐集进行了比较，但实际的盈利能力差距很大。从2022年到2024年，52toys的三年收入从4.63亿元人民币上升到6.3亿元人民币，但实际上，总收入不到Pop Mart 130亿元人民币的5％。 2.52 Toys在2024年的毛利率少于40％，少于Pop Mart的66.8％。 52Toys高度依赖于授权的IP，其IP的薄弱导致毛利率较低。缺乏热产品也是一个主要问题。主要的“野兽盒子”产品只有300万元的GMV年，这是一个过失的出现，其中一个流行音乐集团的单一销售人员为30亿元人民币。它的财务结构被风险掩盖，三年来总共覆盖了2亿元人民币。它被股票中优先级的财务责任的更改所拖累。此外，库存CLIMBET同比为83％，达到1.54亿元，而收到的人则增长了34％，达到5170万元。运营现金流量从正变为负，净电流责任已扩大到5.42亿元人民币，宣布了运营效率所面临的挑战。 ———————————————————————————————这一年，“烧烤经济”热浪席卷了Z发电，从动画的外围到时尚玩具玩具，年轻人在新趋势中推动了对新趋势的消费。当Pop Mart通过Labubu及其市值接近3000亿港元时，越来越时尚的玩具公司Sinamanteast Wind进入海外市场时，进入香港股票市场的战场是相同的。 52Toys是其中之一。最近，52Toys母公司“ Lezi Tiancheng”提交了一份招股说明书，以揭示最新结果。与Pop Mart的年度净利润相比，增长了31亿，同比增长189％，这是该行业表现的第三个。虽然我有复制品从2022年到2024年，经典IP合作的HT，例如蜡笔Shin-chief，Mao和Mouse，52toys的三年收入从4.63亿元人民币上升到6.3亿元人民币，实际上，总收入不到Pop Mart的130亿元人民币的5％，甚至占网球网络网的20％。 52toys净利润甚至不那么乐观，从2022年到2024年，近2亿元人民币的总损失。在Pop Mart证明了PE的PE Machine Powerra IP的Powerra之后，这个“时尚的第三个”列表在许多问题中都受到了困扰。 01为什么业务大型企业损失了2亿损失2亿美元？ 52Toys业务模型在很大程度上借助IP许可而旋转。一些IP是从版权所有者那里获得的，生产是由第三方工厂生产的。销售渠道主要取决于卖方，并建立了轻型资产运营系统。根据招股说明书的数据，2022年，2023年和2024年，52Toys的收入分别为4.63亿元，4.82亿元和6.3亿元人民币。激活玩具的时尚热潮，年增长率高达16.7％。 52toys服务分为两种类型：根据IP类型，“自己的IP”和“授权IP”。在这些收入中，“授权的IP”业务为人群做出了贡献，2024年的Kthis行业达到了4.07亿元，提供了6和6和NB的总Kitasp； 4.5％，包括80个非排他性IP，包括蜡笔Shin-China，Maohe Mouse，Disney拥有的IP和1个独家IP。其中，最受欢迎的是“蜡笔Shin-Chief”系列，该系列在过去三年中创造了超过6亿元的GMV。相比之下，导致“自身IP”的收入较低，贡献的比例仍在减少。根据招股说明书的数据，IP的财产在2022年，2023年和2024年贡献了1.3亿，1.29亿和1.54亿美元，占总收入的28.5％，27％和24.5％。直到2024年12月31日，“自己的IP”部分包含35张原始图像，其中“野兽盒”系列“动物盒”和panDa Roll and Sleep的表现良好，“野兽盒子”三年的GMV为1.9亿元。 POPMART的高收入使资本市场期望52Toys，但两者之间的差距不容忽视。根据GMV计算，根据招股说明书中引用的Zhushi咨询报告，在IP玩具公司中，有52位是Pop Mart和Bruco的第三位。流行音乐集，布鲁克市场和52Toys的一部分分别为11.5％，5.7％和1.2％。 2024年，他们的GMV分别为87.2亿元，43亿元和9.3亿元人民币。 52Toys在前两名之间有差距。就赚钱能力而言，差距更大。根据招股说明书的数据，2022年，2023年和2024年的52Toys净利润分别为-1704亿元，元和-71.934万元和-1.22亿元。但是，根据非国际财务报告标准，可调节的净收入分别为-56754万元，19130万元和3201.3万元人民币，均为3201300万元。净利润率为-12.3％，4％和5.1％。相比之下，Pop Mart在2022年，2023年和2024年的净利润分别为4.76亿元，10.82亿元和312.5亿元人民币。值得一提的是，52toys净利润为负的原因是，公司的“不断责任正在不断影响收入。招股说明书指出，公司和一些投资者在2018年1月1日至2021年8月之间签署了融资协议优先级的股份，一半分享和一半的债券”和一半的债券归类为财务责任，将在市场上的股票变化，因为有利率和其他率换成了更多的利率。 “标准股票”在清单后还将消除随后的股份变化，但是，如果公司的股票价格在清单之后很难，则首选股票也可以求助于赎回条款，从而导致公司的现金流量招股说明书的诉讼在2022年，2023年和2024年，“当前收入和亏损中包含的合理责任的变化”分别为6426万，-91.104亿和-1.52亿元。 Funds measured by fair value and changes are included in current income and financial responsibility ”, which is RMB 707 million and RMB 859 million in 2023 and RMB 859 million respectively.The market does not stop comparing the two. The capital market still pays attention to the profitability of money. 584 million yuan; 2024, ang proporsyon ng mga awtorisadong kita ng IP ay magiging 50.2%, 59.3%, at 64.5%, ayon sa pagkakabanggit, at ang pag -asa sa awtorisadong IP ay tumaas ay isang panganib ng hindi pag-renew ng kontrata dahil sa pag-expire ng awtorisadong IP, na nagdudulot din ng kawalang-kilos sa kita Ang Box "ay may Higit SA 160 Skus，Na May Isang Pinagsama -Samang Gmv Ng 190 Milyong Yuan Mula 2022至2024年。相反，IP最热门的Monsters系列（包括LA）Pop Mart的Bubu）每年出售30亿美元，价值23.3％的总收入。在著名的标志性产品中，产品带来了高昂的设计和生产成本。 52 Toys与60多个OEM工厂合作。当单个SKU的平均订单体积不够高时，很难产生比例效应。就频道模型而言，两家公司也有很大的空间。到2022年底，有52家拥有19家品牌商店，直到2025年5月19日，它在大陆市场只剩下5家品牌商店。直接操作的商店不是52Toys模型的重点。 2024年，其收入的近70％来自400多家卖家，而Pop Mart在401家直接管理商店中贡献了其收入的50％以上。根据52Toys的招股说明书，在2022年，2023年和2024年分别将经销商销售模式的毛利率分别为24.1％，35％和36.9％，而D'S Dirish Sales（在线 + Offline）模型的毛利率将为35年。.8％，48.8％和46.1％。在线和离线渠道中，Pop Mart的毛利率超过中国大陆的60％。经销商模型在一定程度上降低了52Toys的毛利率。 52Toys经销商合作模型需要中间人的让步，并使价格难以控制。尚不排除企业家会发现促销活动以清理库存，并为用户维护和购买带来差距。 Pop Mart的Direct Store不仅是销售场，而且是年轻人登机并吸引盲箱的社会基础。 Pop Mart财务报告显示，重新购买会员的速度相对较高。注册Mimainland成员的总数从2023年的3435万增加到4608万，重新订购了49.4％的成员；虽然将52个玩具放在第三方商店的货架上，并且消费者在购买后离开，这对于操作用户的消费频率并不愉快y。根据该招股说明书的数据，目前有52个toy有470万成员，但没有其他人购买这种情况。 52Toys也知道这种弱点。招股说明书指出，根据市场条件，该公司计划在未来几年内在中国选定的城市开设100多家自行经营的品牌商店。上述高频商店的扩建对公司的离线运营面临挑战。在许多因素的叠加下，逐层衰减的52位toy的收入：支付给MTERE的一部分不是IP版权，价格差异转移给卖方，由各种产品造成的成本损失……财务报告中后者的收入较薄，比行业领导者更薄。 03是52托伊人好吗？毕竟，只有一个流行音乐集。将52Toys与行业领先的学生进行比较也有些苛刻。正如公司记得的那样，52Toys的表现如何？ 52toys的创始人陈魏（Chen Wei）与商业拥有高度融合的经验n在中国玩具行业的发展中。他是最早在中国市场引入外国衍生品的从业者之一，也是日本在中国的Bandai代理商。这种经验为IP衍生品业务奠定了基础。 52Toys成立了几个主要阶段，主要品牌“ 52Toys”于2015年推出，2016年发行了First独立变形Mecha玩具“ Beast Box”。它于2017年发行。它于2017年进入日本市场。它开始与迪士尼等国际IPS合作，例如2018年的国际IPS合作。它以2020年的高级市场开业，并在国际上扩展了该国际商店，并逐渐扩展到国际上的市场。通常，原始IP的早期赌注，授权IP扩展圆圈的中期使用以及下一次出国努力与市场从“利基玩具”到“大众消费”的速度一致。根据Zhushi Consulting的说法，中国的IP衍生品市场达到174.2 bIllion在2024年，预计将在2029年达到3357亿元人民币，年增长率为14.0％。与其他类别相比，IP玩具市场的规模最大，2024RMB的GMV市场规模为756亿，可提供43.4％的价格，在2029年以17.2％的年增长率增长到2029年的1675亿元人民币。 Walking in stylish hot -waves, from 2018 to the present, 52toys raised 5 financing, and institutional shareholders showed the combination of "financial investment + industrial", including financial investors such as Qiming Venture Capital, Cicc Capital, Qianhai investment, and other Investing in finance, as well as new strategic investors in the film and television industry in 2025. Wanda Film and Ruyi Xingchen invested in 52Toys。但是，在扩大资本的过程中，不想错过趋势的52Toys似乎有些担心，这也为其运营造成了礁石。 2024年，净流量净流量为825万元人民币，而最初两年的净流入反映了其主要业务造血能力的崩溃。 2024年，库存从8440万增加到1.54亿，同比增长近83％，同年收到的帐户也增加了。收到的贸易已从2023年的3860万增加到5170万，同比增长34％，揭示了运营效率面临的挑战。目前，52Toys增长希望的增长已托付给外国业务。在2022年，2023年和2024年，国外的市场收入分别为353.69亿元人民币，58.565亿元人民币和1.47亿元人民币，分别占总收入的7.6％，12.1％和23.4％。 2023年和2024年的年度增长率分别为65.58％和151.66％。此外，其国外的分销量已升至92，其品牌商店上升到16个。尽管流行音乐集的收入增长率仍然存在一定的差距，其收入增长率为2024年，其收入来自中国香港AO，台湾和国外已达到50.6亿元人民币，年龄上升375.23％，价值38.9％的总收入，收入，收入的收入，一般收入，收入，收入，收入，收入，一般收入，一般收入，收入的收入，52TTOYS的本全球均为23.4％的启动和成绩，并提高了其均均为23.4％的启动和成绩。当然，他们在出国旅行仍面临的挑战并不小，例如具有IP许可的区域限制，本地化操作的挑战，物流压力和供应链管理，文化差异以及需要解决产品问题。当我们查看不同的坐标系统时，我们可以看到52Toys的真实图更好。这不是另一个流行音乐集，但它抓住了扩大IP IP衍生品市场的机会。但是，如果它实际上可以在未来的周期中跨越，这取决于它如何平衡规模和运营效率的扩展，以及如果它可以继续有所不同 - 时尚玩具市场的安全道路，并拥有自己的“ Labubu”。流行音乐节从来都不是现任流行音乐集团，中国玩具品牌希望占据世界的位置，保留为马拉松比赛，而不是冲刺品种。
